26uuu第四色 中金：督察华润建材科技“跑赢行业”评级 策动价2.5港元
中金发布研报称，由于区域阛阓水泥价钱发扬尚可、煤炭价钱着落，该行上调华润建材科技（01313）2025年净利润7.5%至12.2亿元，引入2026年归母净利润15.2亿元。该行督察“跑赢行业”评级，接头阛阓风险偏好增多，该行暂督察2.5港元策动价不变，对应2025/26E 13.5x/10.5x
P/E，隐含44%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
2024年龄迹稳健该行预期
公司公布2024年龄迹：营收230亿元，同比-10%；归母净利润2.11亿元，同比-67%，事迹得现时期盈利预报与阛阓预期。
酒店 偷拍1）全年销量同比下滑：2024年公司水泥及熟料销量6171万吨，同比-11%，全年销量降幅略高于行业平均水平，展现公司对价钱、利润追求更甚；其中4Q24销量同比-19%至1784万吨。2）前三季度价钱竞争强烈，4Q环比大幅设置：24年1-3Q行业价钱竞争强烈，价钱及吨毛利承压，24年全年公司水泥熟料均价为244元/吨（同比-29元/吨），由于煤炭成本着落，公司单元成本同比-30元至208元/吨，吨毛利37元/吨，同比+5元/吨；其中4Q24公司均价环比+22元/吨至259元/吨（同比+20元/吨），带动吨毛利同比+25元/吨至54元/吨。3）吨用度同比有所高潮：该行想象公司2024年全口径水泥熟料吨用度约58元，同比+9元（主要系四季度减值影响扰动）。4）骨料业务产销大幅耕种，毛利率略有压力：2024年公司骨料销量6935万吨，同比+52%，均价基本抓平于36元/吨，毛利率35%（同比-19ppt，主要系新增产能折旧影响）。5）想象性现款流保抓褂讪、成本开支昭着缓慢。2024年公司想象性净现款流38亿元，成本开支30亿元。6）金钱欠债表较为健康，耕种派息率督察派息额：2024年末公司净假贷率28%，金钱欠债率仅36.5%，公司宣告每股派息约0.03港元，对应派息率约91%。该行估算，若25年保抓23年的~46%的派息率，则对应股息率有望达到5%。
发展趋势
新解决层强化盈利优先政策，后续盈利弹性有望充分开释。公司中枢阛阓华南地区加价顺利，收尾3月中旬，广东还是蓄势加价两轮。瞻望2025年，该行合计公司新解决层强化利润导向，或将进一步改善区域错峰收尾，华南阛阓吨利改善后劲较大；同期接头到公司2024年计提充分，2025年龄迹基数较低，后续公司盈利弹性开释空间相对实足。
风险辅导：需求复原不足预期，行业价钱协同不足预期，行业竞争加重。
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